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每季度烧掉 660 亿美元：三大云厂商 AI 军备竞赛的现金流真相

2026-06-07T22:30:00+08:00
AWSAzureGoogle CloudAICapEx现金流云计算

每季度烧掉 660 亿美元：三大云厂商 AI 军备竞赛的现金流真相

看完这些数字你会发现，AI 行业的烧钱规模远超你想象。

2026 年 4 月底，Amazon、Microsoft、Alphabet 先后交出了一季度财报。三份财报拆开来看各有亮点，合在一起看却暴露出同一个信号：AI 基础设施投入正在以前所未有的速度吞噬现金流。

我从 SEC EDGAR 的 XBRL 原始财报数据中提取了三家公司的核心财务指标。数字不会说谎，但它们确实让人倒吸一口凉气。

本文提纲

  1. 三巨头一季度成绩单：营收与利润
  2. 资本支出爆炸：钱都花在哪了
  3. 现金流保卫战：赚的够花吗
  4. CapEx/OCF 比率：一条越走越陡的曲线
  5. AI 投入与回报：收入能跟上吗
  6. 数据来源

三巨头一季度成绩单：营收与利润

先看基本面。三家公司最新季度（均为 2026 年 1-3 月）的营收和运营利润表现强劲：

指标 Amazon Q1 2026 Microsoft FY26 Q3 Alphabet Q1 2026
营收 $1,815.2 亿 $828.9 亿 $1,099.0 亿
营收 YoY +16.6% +18.3% +21.8%
运营利润 $238.5 亿 $384.0 亿 $397.0 亿
运营现金流 $260.3 亿 $466.8 亿 $457.9 亿

三家的营收增速都在 16%-22% 之间，放在万亿美元体量的公司身上，这个增速相当可观。Alphabet 以 21.8% 的增速领跑，Amazon 和 Microsoft 紧随其后。

运营利润方面，Microsoft 和 Alphabet 的盈利能力惊人——单季度运营利润均超过 $380 亿。Amazon 的 $238.5 亿看似落后，但 YoY 增长 29.5%，利润改善速度最快。

资本支出爆炸：钱都花在哪了

真正的故事在 CapEx（资本支出）这一栏。

Microsoft：CapEx 一年翻倍

Microsoft 的 CapEx 增速最为激进：

时期 CapEx 说明
FY2025（截至 2025.06） $645.5 亿 全年
FY2026 Q1（2025.07-09） $193.9 亿 单季
FY2026 Q2（2025.10-12） $298.8 亿 单季
FY2026 Q3（2026.01-03） $308.8 亿 单季

FY2026 前三个季度累计 CapEx 已达 $801.5 亿，年化约 $1,069 亿，比 FY2025 全年增长 65.6%。单季度 CapEx 从 $194 亿跳到 $309 亿，三个季度内增长了 59%。

这笔钱几乎全部砸向 AI 基础设施——数据中心、GPU 集群、网络设备。Microsoft 在财报电话会上明确表示，AI 相关的 CapEx 占据了增量的绝大部分。

Alphabet：最激进的赌徒

Alphabet 的 CapEx 增速更让人震惊：

时期 CapEx 说明
FY2024（2024 全年） $525.3 亿 全年
FY2025（2025 全年） $914.5 亿 +74.1%
Q1 2026（2026.01-03） $356.7 亿 单季

Q1 2026 单季度 $356.7 亿的 CapEx，年化达到 $1,427 亿。相比 FY2024 的 $525.3 亿，两年时间 CapEx 增长了将近 3 倍。Alphabet 管理层在多场合表示，2026 年 CapEx 将继续攀升，大部分用于 AI 计算基础设施建设。

Amazon：投资现金流说明一切

Amazon 的 CapEx 在 SEC XBRL 数据中没有直接标注（Amazon 更改了 XBRL 披露标签），但投资活动现金流可以揭示端倪：

时期 投资现金流 说明
FY2025（2025 全年） -$1,425.4 亿 包含 CapEx 和其他投资
Q1 2026（2026.01-03） -$642.1 亿 单季

单季度 -$642 亿的投资现金流，年化超过 $2,500 亿。虽然这不是纯 CapEx（还包括收购、投资等），但主要构成毫无疑问是数据中心和 AI 基础设施。Amazon CEO Andy Jassy 多次在公开场合强调，2026 年的 AI 投资"将显著超过 2025 年"。

现金流保卫战：赚的够花吗

这是核心问题。把运营现金流（OCF）和 CapEx 放在一起对比：

指标 Microsoft FY26 Q3 Alphabet Q1 2026
运营现金流（OCF） $466.8 亿 $457.9 亿
资本支出（CapEx） $308.8 亿 $356.7 亿
CapEx / OCF 66.2% 77.9%
自由现金流 ~$158 亿 ~$101 亿

Alphabet 的 CapEx/OCF 比率已经逼近 80%——每赚 1 美元运营现金流，就有近 80 美分直接投入了资本支出。Microsoft 也在 66% 的高位。放在历史维度看，这个比率在 2023 年以前普遍在 30%-40% 的水平。

再看更长的时间线：

公司 FY2024 CapEx/OCF FY2025 CapEx/OCF Q1 2026 CapEx/OCF
Microsoft ~40% ~47% 66.2%
Alphabet ~32% ~56% 77.9%

两条曲线都在陡峭上升。如果这个趋势持续，自由现金流将被进一步压缩。

CapEx/OCF 比率：一条越走越陡的曲线

用一个更直观的图来展示 CapEx/OCF 比率的变化趋势：

graph TB
    subgraph "CapEx / OCF Ratio Trend"
        A["FY2024
MSFT ~40%
GOOGL ~32%"]
        B["FY2025
MSFT ~47%
GOOGL ~56%"]
        C["Q1 2026
MSFT 66%
GOOGL 78%"]
    end
    A -->|"+7pp"| B
    B -->|"+19~22pp"| C
    style A fill:#4ECDC4,color:#000000
    style B fill:#FFEAA7,color:#000000
    style C fill:#FF6B6B,color:#000000

从 40% 到 78%，Alphabet 用了不到两年。Microsoft 稍慢，但也在快速追赶。

这意味着什么？自由现金流（FCF = OCF - CapEx）正在被 CapEx 的暴增所挤压。 对于需要回报股东（回购股票、分红）的上市公司来说，这是一个必须直面的问题。

三家公司目前的情况是：

  • Amazon：FY2025 OCF $1,395 亿 vs 投资现金流 -$1,425 亿，基本持平，靠融资活动补充
  • Microsoft：FY2026 Q3 OCF $466.8 亿 vs CapEx $308.8 亿，FCF ~$158 亿，尚有空间
  • Alphabet：Q1 2026 OCF $457.9 亿 vs CapEx $356.7 亿，FCF ~$101 亿，空间在收窄

AI 投入与回报：收入能跟上吗

这是所有人都在问的问题：砸了这么多钱，AI 收入到底有多少？

遗憾的是，三家公司在财报中都没有单独披露 AI 相关收入。但我们可以从一些间接数据中推断：

Microsoft 是最透明的一个。财报中披露 Azure 的增速中有约 16 个百分点来自 AI 服务。以 Azure Q3 33% 的增速推算，AI 贡献了约一半的增长动力。Intelligent Cloud 部门 FY2026 Q3 的营收约为公司总营收的 43%，按此估算约 $356 亿。

Alphabet 的 Google Cloud 是增速最快的业务之一。FY2025 Google Cloud 营收已突破 $450 亿（全年），Q1 2026 的云营收预计继续同比增长 28%+。Google Cloud 从 2023 年首次实现盈利后，利润率持续改善。

Amazon 的 AWS 依然是最大的云平台。Q1 2026 总营收 $1,815 亿，AWS 通常占公司营收的 18%-20%。按 FY2025 全年数据推算，AWS 年化营收约 $1,300 亿。

但把这些收入和 CapEx 放在一起，问题就来了：

公司 FY2025 云营收（估算） FY2025 CapEx CapEx / 云营收
Microsoft Intelligent Cloud ~$1,210 亿 $645.5 亿 ~53%
Alphabet Google Cloud ~$453 亿 $914.5 亿* >100%
Amazon AWS ~$1,300 亿 ~$1,000 亿* ~77%

注：CapEx 为公司整体数据，不全是云/AI 投入，但 AI 基础设施是增量的绝对主力。

Alphabet 的 CapEx 已经超过了 Google Cloud 的全部营收，当然 Alphabet 的搜索和 YouTube 广告业务贡献了大部分收入来支撑投入。但这也说明，AI 基础设施的投资回报周期可能比市场预期的更长。

数据来源

本文所有财务数据来自以下来源，均可公开验证：

SEC EDGAR XBRL 数据（主要来源）

财报文件

  • Amazon 10-Q FY2026 Q1（filed 2026-04-30）
  • Amazon 10-K FY2025（filed 2026-02-06）
  • Microsoft 10-Q FY2026 Q3（filed 2026-04-29）
  • Microsoft 10-K FY2025（filed 2025-07-30）
  • Alphabet 10-Q FY2026 Q1（filed 2026-04-24）
  • Alphabet 10-K FY2025（filed 2026-02-04）

补充说明

  • Amazon CapEx：SEC XBRL 标签 PaymentsToAcquirePropertyPlantAndEquipment 自 FY2017 后停止更新，本文使用投资活动现金流作为替代指标
  • Microsoft 财年：FY2026 = 2025.07-2026.06，FY2025 = 2024.07-2025.06
  • 所有 "Q1 2026" 指 2026 年 1-3 月，"FY2025" 指 2025 年 1-12 月（Amazon、Alphabet）或 2024.07-2025.06（Microsoft）

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作者: itech001 来源: 公众号：AI人工智能时代 网站: https://www.theaiera.cn/ 每日分享最前沿的AI新闻资讯和技术研究。

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